Jonah C. Lin

這篇文章是91年留存下來的，
搭配著之前會計師配合演出的一場戲，讓燦坤從跌停拉到漲停
現在燦坤從大陸退回來，
又再次大發豪語要在台灣展店到200家
黃色鬼屋的豪華旗艦店恐怕連全聯都比不上
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(一)

你可能不知道的幾件燦坤的事情

依照燦坤3C公開財報揭露

燦坤的資訊商品上半年營業額為21.7億, 順發為25.47億元 (參考本週iWeek雜誌)

以80家門市來算, 單店的每月資訊商品營業額為452萬, 而順發電腦單店的營業額2830
萬, 以相同的坪數來看, 順發的產值約為燦坤的6.26倍, 即使坪數只有燦坤1/30 –
1/50 的明日世界電腦連鎖店(坪數約為20坪) 單月份的平均營業額都有428萬, 也就是
不看順發3C的話, 就連明日世界的坪效都比燦坤好30倍以上。

問題是以這種經營狀況, 燦坤如何在業界存活，並且獲利?

燦坤又如何能將財報做到賺錢, 如果你了解第三波或者皇統光碟的話, 他們一直都宣稱
超高盈餘, 皇統以前還一直宣稱他們6元以上的獲利, 可是一夕間都變成嚴重虧損, 這
就是台灣現階一般投資人所無法理解的，所以美國有CEO的問題, 台灣又何嘗不是有類
似的問題?



燦坤上市後, 現金增資2億, 溢價60元, 募得12億, 最近報載燦坤又要向銀行聯貸20
億，到底燦坤已經向銀行借了多少錢? 傳聞剛於9/2日結束營業的台碩國際以兩億的資
本據聞向銀行借了9億, 然而燦坤呢?

如果以100家店的3C大賣場規模, 一家店每月虧損50萬, 一個月就會虧損5000萬, 如果
一個月每家虧損100萬, 一個月就會虧損1億, 問題是這種虧損會不會越來越嚴重?

燦坤的經營模式無疑的是一個很大的財務槓桿，問題時這根槓桿可以支撐多久? 他會不
會是下一個光男?


(二)

有人說燦X雖然在台灣不賺錢, 但是他在大陸很賺錢, 所以他借錢是要擴充大陸的生產
線..... 因為她賺錢，所以銀行願意借錢給他們…..


遽聽燦X的高階幹部談到

燦X 曾經在大陸開連鎖店206家, 可是後來發現 大陸市場太可怕了, 所以一夕之間全部
關掉, 如果是賺錢, 為何全部關掉? 至於關掉後會造成多大的虧損, 沒人會知道o 當然
, 這是幾年前的事了o

問題是, 是不是我們在燦X 的財報中都可以看到這些事情? 以及這些我們所不了解的事
情, 政府的有關單位是否有能力達到監督的職責。如果對方蓄意的用一些合法方法當掩
護, 為數廣大的股東又如何去了解這裡面的奧秘。合法並不代表合理, 他沒有犯罪並
不代表他們做的是對的事情。

為何燦X 在去年11月以前是嚴重虧損, 可是在去年12月時後突然變成大量盈餘, 還達到
他在報紙上做的財測?

難道經營事業的財測是可以用神仙般的預測的? 我們並不是說他們可能作假帳, 因為如
果是假帳, 那會計師是不可能簽字的o 問題是出在燦坤 去年12月份的盈餘是否是合理
的, 是否是正常營業所造成的盈餘, 還是利用作帳的手法, 讓公司看起來是盈餘的o



前幾年, 台灣中強公司(CTX)大量將CTX品牌的Notebook 大量灑到美國市場, 讓美國市
場到處看的到CTX的品牌, 這是宣揚台灣的國威, 強調台灣的競爭力, 本是一件好事,
可是他遷扯到的是台灣一些CEO經營者有計畫的在台灣股票市場用股票換鈔票的一種"撈
錢"

它的手法是: 利用寄售的方式大量將Notebook 舖到美國市場, 以換取業績大幅成長的
假像(因為Notebook是一種非常容易降價的商品, 是沒有人敢玩寄售的)。另一方面，因
為業績成長, 所以股票高漲, 台灣的一些相關人員就大量的運用印股票換鈔票的模式,
大量的從市場中吸金。因為只有在股票上漲時才會有人買你的股票，你也才能將手上的
股票脫手。當然這裡面還是要和股市中最重要的”主力”以及金主合作才行。

因為這種是不是一兩個月規劃的出來的, 前後可能歷時1年以上, 所以必須要通過最重
要的會計師稽核程序。他們又是如何辦到的? 經由慢慢的市場消息管道，終於有人傳出
他們是這樣做的。在年底時, 他們將在美國的應收帳款, 賣給了美國花旗銀行, 5天後
在用負買回的方式?帳。這樣就成功的避開了會計師的稽核程序, 台灣的簽證會計師可
以毫無責任的簽字, 因為”帳面上是合法的程序”。美國的花旗銀行也可以說，他們”
合法”的在做這件事。問題是消費者, 尤其是廣大的股東是不是”合法的獲得這些訊息
?”

連在國內受到嚴格控管的上市公司，有會去走這些法律的漏洞，我們又有何能力請我們
的會計師到彼岸的”大陸”去查燦X的帳?

最近股市的價格，如果你依照本益比是不合理的，為何大家不敢買股票? 因為大眾對於
股票市場失去了信心，更重要的是失去的對合法管道的信賴。身為一個台灣的國民實在
是可悲的?

我們無意去懷疑燦X什麼? 我只是說出我心中的疑惑, 因為當9/2 日台碩國際宣布停止
營業時，我不知道有多少台碩的股東股票頓時成了壁紙，或許有些人會說，那是他家的
事情，誰叫他買台碩的股票，可是台碩向銀行借了9億的錢可是我們大家都有份，因為
這裡面可能大部分都是國營行庫的錢，原始股東投資的錢早就都數倍從未上市股票市場
回收了，所以他們聽說要換個名字另起爐灶，再開一家新公司。

所以不要認為燦X向銀行借的錢和你無關，社會中的每一個企業興衰存亡都是和你有關
的。

我們希望每一家公司都合法的賺錢，這樣社會才會有發展，國家才會強盛。我們更希望
未來燦X可以到國外像7- 11一像到國外開分店，發楊國威。但請先將自己的體質調好，
因為萬一燦X有何三長兩短，我們的社會又要為此付出一大筆的代價的。當然這是我們
絕對不願意的。

我們看到的媒體，都是在讚頌燦X如何的勢如破竹的開分店，沒有人敢將心理的疑惑說
出來，雖然每個人都有疑惑在心中盤旋著，這麼大一間門市要如何獲利?


(三)

有人說，燦坤那麼大，資本額那麼高(20億)，看生意那麼大的樣子怎麼可能有風險?



其實做生意講求的是實實在在的做生意。將本求利，穩扎穩打就如容易成功，否則你就
會失敗。華彩軟體短短的時間內募集了近20億的資金，對外號稱要打造華人的微軟，要
創造華人的奇蹟，結果2年不到，錢全部花光光，前鎮子一值在媒體宣稱華彩要增資幾
億來度過這個困境。20億不是一個小數目，能夠再短短的時間內把它花光，如果不是超
級笨蛋，就是應該有一些人牟不贓或者不為人知的行為在裡面。如果沒有正視公司本身
的體質問題，單純的增資，只是讓錢花的更多，虧的更多而已。所以華彩遲遲未能順利
增資成功，就是因為在現有經營的體質在沒有改變之下，只會讓公司的血脈繼續流光。
所以公司最重要的還是經營的體質。這就是事業經營中最重要的”Business Model”。
台灣太平洋T-Zone每一次增資都像肉包子打狗，有去無回，其實就是發生在這種
Business Model 是不對的，在怎麼樣努力都於事無補。任誰也想的到，一間租金300萬
/月的資訊門市，就是神仙也難讓她賺錢，因為租金的成本實在太高了，而租金到底是
繳給股東還是繳給其他的不相關的人員，這會不會是一種變相的資金轉移? 雖然在檯面
上它是合法的。所以我們果然看到T-zone 後來的一些股東轉而開Depot，就是不願意承
接T-zone的包袱。

反觀燦坤3C，他花錢手筆之大，決非華彩所能比擬。而且他設點的模式也違反一般零售
也的法則，本來店舖開開關關本來是常有的行為，可是燦坤3C事前對於地址的選擇並未
經過細密的分析，為了達到他所謂的兩年內達到百家的龍圖霸業，常常會發現設點後和
先前的預估有很大的出入。更重要的是雖然燦坤的獨立計畫—燦坤數位館的成立，幫燦
坤創造了為數可觀的資訊商品生意，可是他卻犯了一個流通業的嚴重忌諱，那就是只有
流通業只有把兩家合併成一家，以達到經營的規模績效，而沒有將一家分成兩家的。而
放眼全世界，從來沒有一個世界級的賣場會在一個賣場還沒有達到經營績效前，貿然的
在旁邊開一家類似性質的賣場。美國的CompUSA將Computer City 併購後，是進行合併
以便讓她賺錢。而燦坤卻創造了台灣的世界奇蹟。看來日本的流通業者專家應該要來台
灣學習學習了。

燦坤的經營的確是創造了很神奇的經營模式，問題是這種經營模式是一個經營學上的創
舉或者只是泡沫前的笑話!


(四)

有人說, 燦坤在進行世紀豪賭, 盈虧是他家的事, 和你有何關係?

如果燦坤只是用它自己的錢，那的確和你我無關。問題是如果他的錢是向政府借來的，
那和你我的關係就大了。因為政府的錢就是你我的錢，政府的負債也就是你我的負債。
你知道嗎? 在1990年以前，我們政府的負債是零，而11年後的今天，我們每一個小孩出
生之後，就已經必須要負擔20萬的負債，而造成這些負債的，就是這些小孩們的爸爸和
媽媽。我們的社會是資本主義的社會，幾十年前凱因斯發表了一套”赤字預算”的理
論，要政府放心的舉債去花費，因為政府花錢後，錢會經過循環再循環後增加人民數倍
的財富，間接會使的政府的稅收增加，因而政府就會有錢來還先前的舉債，所以借債是
有理的，節約只會讓經濟更蕭條而已。可是我們看到我們政府一年增加數千億的開銷，
卻使的稅收越來越少。以前的省政府兩屆花掉8000億，也沒看到對我們的經濟復甦有何
幫助。如果說我們的國民財富有所增加，那也是科技產業們日以計也努力工作的結果。
為何會這樣呢? 是凱因斯理論失效了, 還是政府的做法錯了?

究其根本的原因，乃在於凱因失理論的藏富於民是對的，可是現在的社會卻是藏富於財
團。人民是越來越窮了。例如開一家量販店，就造成數千家商家瀕臨倒閉。而經營量販
店的財團，卻將所累積的財富轉到國外投資，或者到國外採購低價的商品，讓國產的商
品賣不出去。又例如一個高鐵的工程，牽涉到國家數千億的投資，可是分到一杯羹的，
全部都是財團，一般的人民又如何增加財富呢。或許你也認為和你沒有關係，但是你可
曾想過，一個時速將近300公里的高速火車(速度幾乎接近飛機了)，如果有人想不開，
在高鐵軌道上投個石頭，以這麼快的速度，火車可能會翻覆，到時候如果沒人敢坐火
車，我們每一個人平均每年又要為此負擔4萬元，你是否還是認為和你無關呢?



本日報載燦坤銀行聯貸案通過, 台北銀行, 合作金庫, 土地銀行,彰化銀行, 華南銀行
聯合貸款燦坤20億元。你可曾懷疑過為何都是公立銀行給他貸款，為何國內佔70%以上
的私立銀行都沒有參與? 燦坤可是在用政府的錢在做世紀豪賭，你能說和你無關嗎?

本日又看到燦坤揭露國內8月份收入創歷史新高, 資訊商品營收近5億元, 非資訊商品營
收近4億元，也就是以100家而言，他平均一家店的收入才900萬。以10%的銷貨毛利來算
, 燦坤每家店的營業利潤才90萬。你知道嗎? 這只不過約略相當於一家7 – 11的月平
均銷貨利潤。(7- 11 的平均銷貨約300萬, 利潤約29%) 你能想像一個700坪大的燦坤員
工22個人其收入才約略不過等於一家25坪/6位員工的7-11。你說燦坤要如何合理的獲利
呢? 可是卻從來沒有任何人來正視這個豪賭未來可能造成的災難?

我們看到的是否是又如華象科技一樣, 泡沫又虛幻的假象呢?

我們只能祈求著"三吉一生"的再世...... 除了真相, 還是真相....